中石油（PetroChina）的股市价值超越通用电气，成为石油业中仅次于埃克森美孚的第二大巨头，这激起了我对中国其他石油企业的成功发展十分感兴趣。我在SeekingAlpha.com上读到了一篇名为《中美全球最大上市公司名录-能源领域》（List of World’s Largest Stocks Dominated by U.S and China, Energy Sector）的文章，比较全面地提供了这方面的资料。

我发现自己受到奥运精神的影响，在浏览全球25家最大上市公司的名单时，我就像预测8月份金牌、银牌和铜牌得主的方式一样分析起这些上市公司的排名。

在这25强中，美国毫无悬念地占据了11席。中国紧随其后，共有8家上榜。其余的6家公司中，英国共有两家，日本、法国、俄国和荷兰各占一家。下面我们来看一张范围更小的名单，前十家公司（或称股票市值金牌榜）中，中国与美国分别以四席并列第一，俄国和荷兰各占一家。

名单中的中国公司看起来就像是中国产业的巨头名录，包括中石油（#2）、中国移动（#4）、中国工商银行（#5）、中石化（#9）、中国人寿保险（#11）、中国建设银行（#16）、中国神华能源（#18）和中国银行（#20）。

前25家公司中，能源公司和银行业占据了大头，各有六家公司上榜。六家能源公司中有两家来自中国，与美国的情况相同。另外两家分别来自俄罗斯与荷兰。

但是，在六家最大的银行中，中国独占鳌头，共有三家榜上有名，紧随其后的美国和英国各有两家和一家上榜。中国工商银行以3,340亿美元的市值成为全球最大的银行，比排名第十三位的花旗银行多出1,000亿美元。

中国移动是全球最大的电信商，其市值同样超出它最大的外国竞争对手、排名第十位的AT＆T一千多亿美元。中国人寿保险也登上了全球保险公司市值榜的榜首，将美国国际集团（AIG）甩在身后。AIG是美国市值20强公司之一，但没能进入世界25强的名单。最后，中国神华能源集团以微弱优势占胜法国的电力集团，成为全球最大的公用事业集团。

除规模庞大外，中国公司的市值也远超它们在全球各地的竞争对手。全球市值25强企业的平均市盈率为22.5，而八家中国公司的平均市盈率却高达31.4。

如果来年中国奥运会运动员的表现能够赶得上在股市上叱咤风云的中国大型企业，那么结束奥运会回国的外国运动员们将发现他们的返乡之路格外漫长而苦涩。

在互联网腾飞的时代，通用电气（GE）与微软公司为争夺全球最具价值的公司而针锋相对。当微软以区区2920亿美元股票市值自鸣得意之时，通用电气的股票市场价值已飞升到4100亿美元。虽然增长速度令人瞩目，通用电气仍被后来者居上的埃克森美孚（ExxonMobil）超越。后者将原油价格提升到每桶近90美元，使公司市值超过5000亿美元。埃克森美孚现已成为按股票总市值计算的全球最有价值的公司。

但是，稍待片刻。石油与中国的组合应该产生更强大的股票市值催化剂。十月中旬，中国石油天然气股份有限公司以4300亿美元的市值超过通用电气，快速逼近埃克森美孚。中石油在香港证券交易所上市，公司股价在过去五个月内已飚升了13个百分点。香港股市最近一段时期的快速增长创下了中国股票市场近年来的最高记录，也突出了中石油作为全球增长最快的经济体的石油供应商的显著地位。东方证券资深分析师王晶（音）指出：“与国际同行相比，考虑到强劲增长的国内经济与大陆投资者资金的大规模涌入，中国的石油企业还应拥有更高的价值。”

除中国市场的增长以及有可能进一步增加其资源储量的最新地质发现外，中国政府允许中国公民投资香港上市股票的政策也使中石油及其国内同行受益匪浅。中国的家庭储蓄总额为23000亿美元，据摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）估计，其中约600亿美元将在明年涌入香港。

不过，并非所有人都认为中石油的市场价值还能获得进一步增长。尽管沃伦•巴菲特（Warren Buffet）的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）在2003年取得了11个百分点的惊人收益，巴菲特仍一直在出售公司股票。根据伯克希尔公司最新年报，2006年底，伯克希尔哈撒韦公司的股票价值33.1亿美元，远超过伯克希尔为此支付的4.88亿美元。巴菲特明确指出，他出售股票的依据是对公司的评估而非外界对公司的批评。

当中国于上世纪九十年代开始国有企业的改革时，政府树立了在关键经济领域创建世界领先企业的目标。中石油似乎就是即将出线的世界冠军。

我的好朋友柏力（Mitch Presnick）的公司天瑞酒店集团（Tian Rui Hotel Corporation）最近从房地产业管理企业艾托斯资产集团（Aetos Capital）手中成功筹得5,000万美元资金，用于拓展其速8酒店在中国的业务发展。在此，我要向好友表示诚挚的祝贺。

在中国，酒店业的大规模投资已不是什么新闻，北京、上海、广州和其他大城市或二线城市每天都在开设新的酒店。但是，大多数此类酒店都以奢华或高端市场为目标。柏力的投资决策显得与众不同，因为他的公司将目标瞄准了中国的本地大众市场，即每晚客房价格约为200元人民币的酒店。

柏力出生于美国布鲁克林市，1988年首次来到中国。从那以后直到几年前，柏力一直在北京工作，效力于数家在中国运营的大型跨国企业，负责公关事务。后来，柏力抓住了创业机遇，看到了中国经济型旅店业的发展潜力，与几名朋友一起成立了天瑞酒店集团，并于2004年成功取得了在中国经营温德姆酒店集团（Wyndham Hotel Group，纽约证券交易所股票代码：WYN）旗下速8品牌（Super 8）的特许经营权。此后，天瑞陆续在中国开设了49家速8酒店，拥有4,700多间客房，目前已经签订了开发另外67家酒店的协议。速8品牌已成为中国最大的经济型连锁酒店品牌之一。

中国经济的快速发展使商务活动与休闲旅游得到大幅增加，并推动了酒店业的发展。据世界旅游及旅行理事会（World Travel & Tourism Council）预测，到2016年，中国将成为全球第二大旅游经济强国。此外，2008年北京奥运会也有望将大量国际游客带入中国，使中国成为极富吸引力的国际旅游目的地。

对于酒店经营者，速8品牌拥有统一的市场营销模式与全国性品牌这两大优势，为中档旅馆经营者提供了前所未有的发展机遇。中国高度细分的旅馆市场使各个城市中的两星和三星酒店成为一个个孤岛，缺乏良好的组织与管理，只能自行对抗激烈的市场竞争。然而，加入速8连锁经营之后，这些酒店将坐拥全国性推广机遇与预订网络，这些优势都令独立经营者无法望其项背。

柏力以非常简单的经营理念创立了天瑞集团。他意识到大多数国际投资者和连锁酒店都集中在高端市场，使规模更为庞大的经济型酒店市场成为本地经营者的天下。这种状况与上世纪五十年代极为相似：当时假日酒店（Holiday Inn）等首批国内连锁酒店在美国看到了同样的商机。柏力意识到中国的本地商业旅行者和旅游者希望入住价格适中、质量稳定、具有全国统一特点的酒店。通过获取在中国经营速8的连锁经营特权，天瑞以本地旅店运营商提供速8连速经营机遇，依靠速8在多年经营中积累起来的丰富经验与运营系统，引进庞大的国内与国际预订系统。有了Aetos提供的资金，天瑞不仅能够开展连锁经营，还能够自主拥有和管理运营酒店。

中国的所有产品都拥有两个市场：供国际公司与中国优秀企业角逐的高端市场，以及一个规模更大的本地化市场，这个市场的价格与中国大多数人口的消费水平相契合，却由纯粹本地化的厂商占据主导地位。中国的本地市场将最终代表中国长期经济增长的来源，打入中国本地市场的正确决策显示出了柏力在这方面的远见卓识。

和www.thechinagame.com网站的保罗•迈德尔（Paul Midler）一样，我也对美泰（Mattel）最近发生的产品召回事件可能产生的财政影响很感兴趣，在我看来，此次召回事件无异于一次巨大的灾难。虽然公司发布的消息并未引起大的恐慌（公司的第三季度业绩报告已经将召回产生的约四千万美元成本计算在内），公司股票价格仍从今年5月份的每股近30美元跌至今天的22美元，下降了27%。

不过，华尔街似乎认为此次股价下跌有些矫枉过正。瑞士信贷集团（Credit Suisse）分析师斯科特•巴里（Scott C. Barry）认为，美泰仍能获得可观的利润率、收入与现金流。巴里写道：“最近发生的召回事件并没有使我们失去信心，那就是美泰仍是增长率高达3%至4%的主流盈利公司，巨额的收入和巨大的现金流使公司拥有稳定的利润增长。”巴里的结论是：“近日美泰公司股价下跌，看得出市场似乎对召回事件反应过激，因为我们不认为召回事件产生的影响能够持续到今年圣诞假期之后。”

面对这些相互矛盾的资料，我不由得陷入沉思。最后我得出结论：我们仍需要对该事件进行进一步调查，继续观察其他更具说服力的事实。但是保罗最近发表的文章《美泰：一败涂地而一蹶不振？》（Mattel: Knocked Down and Muzzled?）又吸引我进一步思索美泰、中国生产的玩具和圣诞节之间的联系。下面就是我最近的一些心得。

在上一篇博文《中国的玩具制造商们感觉到召回事件的余震效应》（China’s Toy Manufacturers Feel the Aftershock of Recalls）中，我注意到《人民日报》（被公认为可靠的消息来源）下辖的中文报纸于9月13日报道说，许多中国小型玩具制造商已被迫关闭，较大型玩具公司的订单也已大幅削减。如果这个消息属实，从中我们可以看出几个很有意思的问题。比如，美国零售商将到何处采购玩具来充实他们的圣诞货架？据报道，中国的玩具产量占全球产量的80%，如果发往中国的订单减少，部分中国公司退出市场，那么美国零售商的中国货源将少于以往。为了赶在感恩节和圣诞假期销售旺季开始之前到达美国，中国的玩具最晚必须在十月中旬发往美国，也就是说，采购商只有一个月的时间寻找质量可靠的中国公司或其他国家的玩具公司。对于2008年的圣诞假期来说，一切都还来得及，但是对于圣诞节已经迫在眉睫的2007年，采购商已经不可能在短时间内完成这一切。今年的圣诞老人和他的驯鹿将带着一个轻飘飘的礼物袋度过一个轻松的圣诞节。

此外，从一些日常琐事中我们也可以看出，受“中国制造”危机的影响，消费者的消费习惯可能有所改变。这场危机究竟会在多大程度上改变消费者的长期购买模式，这个问题仍令人们争论不休，不过我们可以肯定的是，消费者的消费方式肯定会在今年受到影响。我的大女儿有一个一岁的儿子，使她成为一位热衷于采购玩具的母亲。据她所说，她现在对已经买回家的玩具提高了警惕，而且决定在圣诞节期间仔细检查自己和别人为儿子买回的玩具。这场危机能否会在2008年得到化解，我女儿的观点是否能够改变，对此我仍然不得而知。不过我可以肯定，未来几个月里我女儿的购买习惯必将发生变化。

与此同时，几家新兴的美国玩具厂商开始崭露头角，填补市场空白期。这些企业引起了我女儿和其他消费者的注意。新厂商的广告语不难想象：“历史悠久的一流老美国制造”（Made in the Good Old US of A）、“不使用含铅油漆”（No Lead Paint），以及“采用顶级材质与工艺制作的玩具”，诸如此类。也许所有这些新厂商终将在市场竞争中败北，不过在我看来，一个引人关注的，充满机遇的玩具新兴市场已经成形，而在这个市场上价格已经不再是购买者考虑的首要因素。

结论：我们仍要耐心等待，观察第四季度玩具业以及其他中国出口行业的数据。在我看来，此次召回事件对美泰以及对中国的最终影响目前仍没有定论。
 

尽管夏天发生了召回事件，“中国制造”次品招来了铺天盖地的批评，中国在2007年前九个月的出口总额仍然比去年同期增长了27个百分点。虽然前三季度的具体数字尚未公布，我们已经得知，8月份中国对美国的食品与农产品出口增加了27%，中国玩具出口增加了18%。

不过，并非所有的消息都令人振奋。中国至日本和美国市场的部分食品出口大幅削减；例如：虾和鳗鱼。同时，至德国的玩具出口量也在今年前八个月锐减42个百分点。除质量问题毫无疑义地产生了显著影响外，货币汇率的变化也使中国至欧洲的出口受到影响。自中国于2005年7月允许人民币汇率在小范围内浮动以来，人民币对美元汇率已经上升了10个百分点，但对欧元汇率却下降了5%，引起了中国的欧洲贸易合作伙伴的明显关注。

据称，“中国制造”危机似乎对中国企业对待质量的态度产生了正面的长期影响。《纽约时报》引用的最新调查数据显示，此次危机除引起中国政府高层的关注外，在调查中还有60%的中国公司表示他们将斥巨资打造新的质量控制体系。

到目前为止，尽管有关中国出口的新闻似乎都表明这个国家在此次危机中仅受很小的影响，但我们仍不能过早断言。召回事件造成的大部分负面公众影响将在第三季度显现端倪，而不会对已经下达或已经付运的订单产生影响。第四季度出口数据将使我们更清楚地看到，此次召回危机究竟对中国的出口业造成了什么样的后果。

美国的私募股权企业发现，与今天的美国资本市场相比，中国的资本市场与上世纪七十年代的美国资本市场更为相似。在美国，收购各种规模企业的多数股权只会受限于个人胆略，以及资本市场是否乐意以低息债务融资形式提供金融推动力。

在最近次级房贷危机引发的信用紧张局面出现之前，大量低息贷款畅通无阻，为私募股权企业提供虚拟的空白支票，帮助他们组建大型企业。目前，尽管出借活动出现暂时性停滞，但是一旦现有交易阻碍被清除，上述局面很有可能再次重演。

在大海的另一端，中国市场完全是另外一番景象。总部设在华盛顿特区的凯雷公司（Carlyle）是一家政治影响力颇大的私募股权企业，公司拥有大批前政府高官。但是，公司收购中国大型建筑机械企业徐工集团80%的股份的建议遭到了北京方面的拒绝。在过去几年里，已有多家中国大型企业被转移到外国投资者和公司控制之下，令中国中央政府颇为不安。因此，有意收购有一定规模的中国企业的外国投资者现在都已举步维艰――将来则可能完全看不到任何希望。根据我上次得到的消息，北京方面甚至不同意凯雷持有徐工的少数股份。

在凯雷案例的影响下，其他大型私人募股企业正在调低目标，仅满足于持有中国企业少数股份。九月份，百仕通公司（Blackstone）宣布，公司将斥资6亿美元收购中国处于国际领先地位的国有多元化化工企业蓝星集团20%的股份，这也是百仕通公司在中国投放的第一笔投资。

在蓝星股权收购交易前几个月，中国新一届政府刚刚决定投资30亿美元收购百仕通公司不到10%的新发行股票。中国政府的这次投资属于以金融目的为导向的首批外汇投资之一，表明中国政府正在寻求增加其外汇储备回报的途径。当时，许多观察家就曾预言，百仕通公司与中国的新关系将对其在中国的投资项目有所帮助。

在另一项开创了“第一”的投资项目中，KKR公司宣布以1.15亿美元收购中国水泥企业天瑞集团水泥公司的少数股份。

抛开“少数股份”这个因素不谈，百仕通和KKR的投资也与这些公司在美国和欧洲的典型投资有所不同，反映出这些企业寻求中国投资途径的强烈愿望。首先，少数股份能够换来董事会坐席，但不会带来管理控制权――无论百仕通还是KKR，他们在美国的投资都会以获得管理控制权作为目标之一。其次，这些投资未利用债务投资，完全用股权购买。在美国，公司股份收购通常使用少部分股权加大部分债务完成，债务资本完全由公司凭借自己的筹集能力筹得。在美国，收购公司的行为和利用部分存款和抵押贷款购买房屋类似；而在中国，收购公司全部依靠存款，没有抵押贷款。

摆在我们面前的事实是，与拥有多元化金融工具的美国资本市场不同，中国的资本市场还未得到充分发展，市场主要由来自中国银行的短期流动资本贷款组成。这也正是KKR不得不求助于两家外国金融机构――摩根大通和国际金融公司（International Finance Corp.）的力量，向天瑞公司提供3.35亿美元和人民币长期贷款，以满足后者业务发展的资金需求的原因所在。

随着中国市场的持续发展，加之蓝星和天瑞拥有的市场强势地位，上述投资很有可能收到良好的回报。关键在于，百仕通和KKR都已决定背离他们在母国市场上制定的投资战略，根据中国的实际情况进行相应调整。在美国，他们利用债务投资收购其他公司的全部股份，以获得管理控制权；而在中国，他们为工业企业提供成长型股票――这是两种截然不同的投资战略。

如果全球化以及美国和中国之间的贸易关系并不是一条彻头彻尾的单行道，那么它的车道最多也不会超过三条。
在其中的两条道上，大量中国产品正经由大型集装箱运输船只源源不断地运往美国的港口。在第三条道上，资金与产品正在由美国流向中国的港口和银行。中国已经积聚起的13000亿美元外汇储备很大程度上应归功于中美之间的贸易与投资活动。

尽管，并非所有人都能清晰地看到中国作为新兴的超级经济大国所产生的金融影响，但所有人都可以肯定的是，美国制造商们已经因中国的崛起而遭受了沉重的打击。无论我们应该为制造业领域的工作机会流向中国等低成本国家是好还是坏，事实已经摆在面前：这种转变已经发生。不过，最近的局势表明，中美两国之间的第四条道正在建设之中。

在资本投资方面，中国最近为大型私募股权企业黑石投资30亿美元。大多数观察家认为，这只是中国在美国等发达国家进行股权类投资的开始。现在看来起，在寻求成为国际化企业的进程中，中国企业也正在致力于在美国进行战略性投资，为美国带去了资金与工作职位。

今年9月，三一重工股份有限公司与乔治亚州签署了一份谅解备忘录，投资6千万美元在该州建设制造基地。
三一宣布，公司计划在乔治亚州桃树市（Peachtree City）收购一百多万平方米的土地，用于建造制造工厂。
工厂建成后，三一将成为首家在北美拥有工厂的中国建筑设备制造商，而北美正是卡特彼勒公司等行业巨头的大本营。三一集团副总裁何真临表示：“我们在美国的项目将进一步巩固三一在国际市场上，特别是在美国这个全球最大的建筑机械市场上的竞争力。”

有些人一直坚信，美国所有的制造业都将走出国门，移至他国。三一的计划让这些人看到，事实并非总是如此。与丰田汽车以及其他日本汽车制造商们英雄所见略同，三一认为将制造工厂设在美国这样的大型市场，作为提升市场渗透力的有效途径是一个明智之举。虽然中国拥有明显的成本优势，但美国市场也拥有接近最终消费者的地域优势。

这种转变并不意味着美国公司可以避免与中国同行进行竞争。事实上，像三一等公司的迁入反而使中国公司对美国企业更具威胁力。（由于在北美不断建立制造基地，丰田公司正从美国汽车制造商手中夺得更多的市场份额。）不过，我们可以肯定的是，无论最终胜出的是美国企业还是中国企业，美国经济都会从中渔翁得利。你可以去调查一下乔治亚州的感受，我相信他们正在以胜利者的身份沾沾自喜！

2008年奥运会已经进入倒计时，我想奥运期间首次造访中国或者对中国比较陌生的游客都会暗自好奇：明年8月走下飞机的时候，北京将以什么样的面貌迎接他们呢？ 在奥运会前夕，我将利用一切机会为大家讲述中国发生的一切，尽力描绘出一幅2008年的中国素描。

随着中国经济持续繁荣发展及其带给无数中国人的财富增长，有一个行业正在经历着日新月异的变化，并将因外国游客的大量涌入而获得巨大的增长动力。这个行业就是服务业。现在中国已经取得了全球制造基地的地位，但是，增长最大的领域和最佳的投资机遇可能是为中国新兴的富裕阶层提供大规模新型服务的服务业。 餐饮、住宿、航空运输、物流、分销、医疗卫生和美容等消费者服务与商业服务行业对于所有国家而言都属于基础行业。这些服务行业已经以各种形式在中国存在了多年，其服务质量却经历了翻天覆地的变化。以航空业为例，上世纪九十年代早期，机场仍是五十年代的老旧建筑，而且在许多国内航班中你经常会发现自己乘坐的竟然是老式的图波列夫飞机（Tupolev）。现在，中国几乎所有的大城市都在过去五年中建成了现代化的机场，中国也完全有理由以全球最现代化的机队之一为荣。在后911的氛围下，环游中国显然要比在美国旅行轻松许多。

除基础服务普遍得到改进外，实业型企业也正在对市场进行细分，以吸引不同阶层的消费者。美发行业（包括男性和女性美发）就是一例。十年前，即使在颇具规模的大中城市，你也可以花几元钱在街边常见的小理发馆里享受一次理发服务，当然也可以在西方风格的美容店里一掷千金——极有可能是在这座城市的五星级大酒店里。除这两种之外，你别无选择。今天，还是在同一座城市，适合各类消费者的不同价位的美发店已遍布大街小巷。

此外，以前在中国闻所未闻的服务项目现在也开始浮出水面，很简单的例子，擦鞋店。在中国这个国家，晚上十点的时候寻找足部按摩服务要远比早上十点寻找擦鞋服务来得容易。但是，在最近一次国内旅行中，我在北京首都机场登机门附近惊喜地发现了一处擦鞋摊位。此后，我注意到城市的各个角落里都出现了类似的摊位。我的职业生涯始于美国，那是一个“衣着决定成功”的国度，而得体的衣着当然也包括一双精心擦拭的皮鞋。来到中国后，我费了很大努力才习惯了那些并不十分干净的皮鞋。当然，在尘土飞扬的公路和人行道上，且每个人都习惯骑自行车上班，皮鞋不能保持整洁的外观似乎也不值得大惊小怪。不过此后的中国已经历了很大的变化。我急于为这些擦鞋摊的成功做一点贡献，于是花了五分钟时间光顾了这个摊位。结果是，皮鞋的整洁光亮不亚于我在其他任何地方得到的服务，价格也非常合理：只需十元钱。